Aumento da taxa de juros é apenas um esparadrapo para a guerra da Rússia

Serão necessárias mais decisões difíceis enquanto o Kremlin continua a gastar grandes somas na invasão da Ucrânia.

As guerras prolongadas são dispendiosas e causam danos económicos. A Roma Antiga descobriu isso, tal como fizeram os EUA na década de 1960, quando o conflito no Vietname foi um factor por detrás da pressão sobre o dólar que acabou por levar ao colapso do sistema monetário fixo de Bretton Woods.

A decisão do banco central da Rússia de aumentar as taxas de juro de 8,5% para 12% para defender a queda do rublo é o exemplo mais recente desta verdade milenar. Dezoito meses após o início da guerra com a Ucrânia, o excedente da balança corrente da Rússia está a diminuir e a pressão inflacionista está a aumentar. A moeda está a sofrer a pressão e o gatilho para a medida de emergência de terça-feira parece ter sido o rublo ter atingido 100 por dólar americano na segunda-feira.

Até agora, os decisores políticos na Rússia têm feito um esforço razoável para manter o espectáculo na estrada, apesar das tentativas do Ocidente de impor um bloqueio económico. O Fundo Monetário Internacional reviu em alta as suas previsões de crescimento este ano e os números oficiais mostram que a economia cresceu quase 5% entre os segundos trimestres de 2022 e 2023.

A economia russa apresenta agora sinais claros de sobreaquecimento, à medida que enfrenta restrições de capacidade. A inflação nos últimos três meses tem registado uma taxa anualizada superior a 7% – bem acima da meta oficial de 4%.

Num certo sentido, isto é inevitável dada a decisão do Kremlin de continuar a gastar grandes somas de dinheiro na guerra. Isso significou aquecer a economia. As tentativas de apoiar os padrões de vida para manter o apoio à guerra entre os russos comuns contribuíram para as pressões ascendentes sobre os custos. As sanções estão a começar a ser mais duras agora que a queda dos preços globais da energia levou a uma redução acentuada nas exportações.

O banco central da Rússia espera que o último aperto da política tenha um impacto semelhante ao anúncio de “choque e pavor”, logo após a invasão, de que as taxas de juro estavam a ser aumentadas para 20%. Isso ajudou a estabilizar a moeda, que a certa altura no ano passado atingiu um mínimo de 150 rublos por dólar. Até agora, neste ano, caiu 30%.

O sentimento entre os analistas é que a medida para aumentar os custos oficiais dos empréstimos é uma solução adesiva para um problema que só será resolvido quando os combates cessarem. “Enquanto a guerra continuar, só piorará para a Rússia, para a economia russa e para o rublo”, disse Timothy Ash, estrategista da RBC Bluebay Asset Management.

“A subida das taxas diretoras não resolverá nada – poderão abrandar temporariamente o ritmo de depreciação do rublo ao preço de um crescimento real mais lento do PIB – a menos que o problema central, a guerra e as sanções, sejam resolvidos.”

A mensagem é clara. Serão necessárias novas medidas duras para abrandar o ritmo das saídas de capitais, reduzir o défice da balança corrente e melhorar a posição financeira da Rússia. Isto significa taxas de juro ainda mais elevadas, cortes nas despesas não militares e um abrandamento da economia interna. Como já aconteceu muitas vezes no passado, a guerra significará dificuldades para o povo russo.